據《每日體育報》報道，皇馬淨銀行頭寸由正2.13億歐元跌至負3.12億歐元。金融分析師莫赫達諾解讀最新財報時指出，伯納烏翻新與巨星政策的雙重投入，正讓這家“不帶股東”的俱樂部麵臨日益沉重的財務壓力。

報道稱，皇馬近日公布的最新中期財務報表，再次引發外界對俱樂部經濟狀況的討論。金融分析師赫克托-莫赫達諾解讀稱，短短三年間，這家豪門俱樂部發生了巨大變化——從擁有充裕的銀行頭寸，轉變為更加依賴融資維持運營。

數據顯示，皇馬的淨銀行頭寸已從2021-2023年間正2.13億歐元的盈餘，跌落至如今的負3.12億歐元。莫赫達諾指出：“俱樂部在三年內耗盡了此前積累的巨額現金儲備。”這些資金主要來源於與新伯納烏球場相關的金融協議，以及將部分商業收入出售給Sixth Street等操作。巨額投資在球場翻新和球隊陣容兩端的疊加效應，直接導致了財務狀況的逆轉。

收入趨穩，支出激增

2025-26賽季上半程，皇馬獲得5.713億歐元收入，同比微降3.1%。其中，新伯納烏球場在經曆了上一年的快速增長後，收入趨於穩定，約4300萬歐元；但音樂會的暫時中斷抑製了場館的進一步創收潛力。此外，商業收入下降超10%，電視轉播權收入也幾乎停滯。

與此同時，支出端卻在強勁攀升。僅半年內，薪資總額就從2.39億歐元增至2.77億歐元，漲幅近16%。姆巴佩的加盟及多份續約合同，成為這一增長的主要推手。

盈利業務仍在，但財務承壓

盡管整體財務狀況轉差，皇馬的足球主業仍在產生利潤。莫赫達諾分析稱，俱樂部半年度營業利潤保持在6700萬歐元左右。問題在於，這筆錢中有相當一部分被用於償還債務——支付利息、球場貸款以及日益增長的體育開支，極大壓縮了財務空間。

分析師認為，目前情況尚不危急，但壓力確實存在。“不存在還款問題，但確實有些環節讓俱樂部和融資方都決定采取措施自我保護。”莫赫達諾補充道。

與普通企業不同，足球俱樂部沒有可在必要時注入資本的股東。一旦遇到困難，皇馬的選擇隻有兩個：借更多債，或者出售球員。莫赫達諾在最後也留下了一個懸念：“或者，也許存在某種值得考慮的途徑？”